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Febrero 16

Acertijos de la política monetaria global 2017-2018

Cabe resaltar tres grandes lecciones de la era pos-Lehman sobre el manual de los principales bancos centrales en materia de conducción de la política monetaria. Lo primero que cabe concluir es que, al no existir margen de maniobra en la política fiscal, los bancos centrales tuvieron que acarrear con el grueso de la política anti-cíclica. Lo segundo que ocurrió es que esa anormal expansión crediticia terminó siendo una prolongada trampa de liquidez, implicando estancamientos seculares en su crecimiento y en su productividad multifactorial. Lo tercero que ocurrió a nivel macro-financiero es que la propia política monetaria tuvo que re-inventarse en al menos dos frentes: i) aquellos bancos con esquemas de inflación objetivo disfrazada (como el Fed) tuvieron que abandonar su oscurantismo en materia de comunicación; y ii) ello los llevó a adoptar esquemas de guías hacia el futuro (forward-guidance). Lo que debe quedar muy claro de todo este aprendizaje del período 2007-2017 es que … la política monetaria SÍ importa y mucho, quedando superado entonces el debate algo autista en que se había montado la macro-académica alrededor de los llamados real business cycles.

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