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Diciembre 6

Pecado Original, Capital off-shore y Crisis Fiscal

El trascendental paso hacia la independencia monetaria-cambiaria fue lo que le permitió a Chile, Colombia, México, Brasil y Perú purgar el llamado pecado original, que les impedía emitir deuda en moneda nacional que pudiera interesarle a inversionistas del exterior. Sin embargo, la reciente tensión financiera en algunas economías emergentes, han puesto de presente el riesgo de caer nuevamente en episodios de corridas cambiarias, con tres factores ejerciendo particular presión en el caso colombiano: i) la fragilidad de sus déficits gemelos externo-fiscal; ii) su delgado colchón cambiario, pues la relación RIN / (déficit Externo + vencimiento deuda externa) es inferior al valor benchmark de dos; y iii) su elevada exposición al capital off-shore. En este último punto, luce poco conveniente seguir otorgando gabelas al off-shore, reduciéndole la retención en la fuente del 14% al 5%, solo para mantenerlo bajo esteroides. Por el contrario, para evitar un ataque especulativo sobre nuestra moneda, se requiere preservar el Grado de Inversión, lo que requerirá no solo pronto accionar de parte de la Administración Duque, sino atinarle a asegurar esa sostenibilidad fiscal a través de lograr, al menos, un recaudo adicional del 1.5% del PIB durante 2019-2020.

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